4月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月17日开展1700亿元1年期MLF（中期借款便利）操作，中标利率为2.75%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行MLF续做“价稳量增”，反映出了当前货币政策偏积极，保持流动性合理充裕，将继续为经济复苏提供有力支持。

(资料图片仅供参考)

相较于此前数月，4月央行MLF续做加量幅度有所减小。对此，东方金诚首席宏观分析师王青预计，二季度信贷多增幅度会有所回落，进入4月以来票据利率大幅下行，或意味着近期信贷投放节奏放缓，这也是本月MLF加量规模较小的原因。

连续第5个月加量续做4月MLF净投放量有所收敛

根据数据，4月MLF到期量为1500亿元，这意味着本月央行实施了200亿原净投放，为连续第5个月加量续做。

“年初以来信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。”王青表示，MLF加量续做也有助于控制市场利率上行势头，引导实体经济融资成本稳中有降。

王青进一步表示，伴随经济修复过程中市场主体融资需求增加，以及宏观政策保持稳增长取向。这意味着银行体系需要较大规模补充中长期流动性，是近期MLF持续加量续做、3月全面降准落地的主要原因。

根据央行数据显示，一季度新增信贷强劲增长，合计新增10.6万亿，同比多增达2.27万亿，靠前发力特征明显。

王青指出，当前处于经济修复初期，着眼于夯实经济回升基础，仍需保持信贷多增态势。4月MLF加量续做，一方面是信贷持续多增前景下，商业银行对MLF操作需求增加，同时也释放了政策面延续稳增长取向的信号。这将有助于保持信贷投放的稳定性和连续性，提振市场信心。但考虑到二季度经济修复步伐有可能加快，市场利率仍存在进一步上行的可能。

周茂华认为，央行MLF资金净投放，向市场释放央行保持政策整体稳定性和连续性，保持市场流动性合理充裕，稳健货币政策继续为经济提供有力支持的信号，以稳定市场预期。

不过，相较于此前数月，4月央行MLF续做加量幅度有所减小。对此，王青预计，二季度信贷多增幅度会有所回落，进入4月以来票据利率大幅下行，或意味着近期信贷投放节奏放缓，这也是本月MLF加量规模较小的原因。

MLF利率下调必要性不高符合市场主流预期

周茂华分析认为，MLF资金净投放量较前两个月有所收敛，预示央行对政策有所微调。目前国内货币与信贷总量保持适度宽松水平，央行短期进一步加码政策并不迫切。同时，国内经济恢复与政策靠前发力并行，接下来央行需要关注政策对内需复苏的传导，合理调节信贷投放节奏，防范潜在资金脱实向虚风险，提升政策支持精准与质效。

4月MLF保持了平价续做，王青认为，在居民消费反弹，基建及制造业投资保持强势，以及房地产市场出现回暖趋势等因素带动下，年初以来宏观经济已展开回升过程。在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这也是市场的主流预期。

根据国家统计局数据显示，一季度官方制造业和非制造业PMI指数持续处于较高扩张区间，这意味着当前经济反弹过程具有较强的可持续性。王青预计，一季度GDP同比将升至4.0%左右，增速较前一季度加快1.1个百分点；上年同期低基数效应叠加经济修复动能增强，二季度GDP同比增速有望进一步升至8.0%左右。

“接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础。”王青指出。

LPR利率进一步下降可能性降低

周茂华认为，由于MLF利率维持不变，本月LPR（贷款市场报价利率）调降概率低。他认为，3月金融数据延续强劲表现，信贷供需两旺，反映市场利率整体处于合理水平；银行本身净息差压力较大；国内经济稳步复苏，房地产呈现企稳回暖态势等。这些都降低银行下调LPR利率动力。

周茂华表示，下一步货币政策继续围绕稳就业、稳增长、稳物价，促改革和防风险，货币政策继续支持内需稳步恢复。但宽松力度较一季度略有收敛，把握好信贷投放力度、提升货币政策精准质效成关键，将重点突出对经济薄弱环节、重点新兴领域支持，激发微观主体活力。

此外，王青还指出，在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行存款成本。近期一部分中小银行下调存款利率，即体现了这一趋势。

对于5年期以上LPR利率，王青认为，尽管当前部分地区楼市出现小阳春，但可持续性有待进一步观察。着眼于推动房地产行业尽快实现软着陆，监管层仍有可能于后期引导报价行下调5年期以上LPR报价。王青预计，5年期以上LPR报价有10个基点的下调空间。