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事件：

公司发布2023 年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入23.5 亿元，同比下滑24.37%；归母净利润1.81 亿元，同比下滑69.05%；扣非后归母净利润1.58 亿元，同比下滑71.86%。2023Q2，公司预计实现营业收入13.15亿元，环比增长27.05%；归母净利润1.51 亿元，环比增长394.67%；扣非后净利润1.34 亿元，环比增长463.02%。

环比增幅明显，重新步入上行增长通道

2022 年以来全球经济及行业需求仍较疲软，而公司较早走出下行周期低谷，重新步入上行增长通道。2023H1 公司营业收入同比下滑，Q1 实现营收10.35亿元；Q2 在A 系列、T 系列、W 系列的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长。同时，营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复，23Q2 环比增幅明显。

持续高研发投入，Q3 营收有望持续提升

上半年公司研发人员同比增加约170 人，研发费用约6.08 亿元，同比增加约0.42 亿元。此外，公司因股权激励确认的股份支付费用总额约0.77 亿元，剔除该费用影响后，23H1 归母净利润约为2.52 亿元。展望未来，随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势，有望进一步扩大产品深度和广度。此外，公司也预计第三季度营收有望进一步环比提升。

盈利预测、估值与评级

考虑到行业景气度22 年下行、23-24 年有望恢复，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为65.43/81.78/100.58 亿元（23/24 年原值分别为84.65/108.09 亿元），同比增速分别为18.01%/24.98%/22.99%，3 年CAGR为21.96%；归母净利润分别为8.23/12.18/17.82 亿元（23/24 年原值分别为14.40/18.36 亿元），同比增速分别为13.30%/47.91%/46.31%，EPS 分别为1.98/2.93/4.28 元/股，3 年CAGR 为34.84%。鉴于公司长期积累技术和产品优势明显，参照可比公司估值，我们给予公司2023 年55 倍PE，目标价108.80元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求出现大幅波动等风险；新产品拓展进度不及预期；公司披露财务数据未经审计，以正式公告为准。