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金吾财讯|申万宏源发布研报指，龙湖集团(00960.HK)26H1归母净利润19.6亿元，同比-39.0%；核心净利润0.6亿元，同比-95%，符合前期预告区间。公司营业收入398亿元，同比-32.3%；其中地产结算收入261亿元，同比-43%；运营及服务收入137亿元，同比+3.2%。公司毛利率、归母净利率、核心净利率分别为11.1%、4.9%、0.2%，同比分别-1.5pct、-0.5pct、-2.2pct。销售及拿地方面，26H1销售金额166亿元，同比-52.7%；新增拿地4块，拿地金额14亿元，同比-67%，拿地策略保持谨慎。期末总土储2,011万平，同比-29%，权益比80%。多元业务平稳增长，26H1经营性服务收入137亿元，同比+3.2%。其中，商场租金59.8亿元，同比+8.7%、同店同比+2.7%；商场零售额441亿元，同比（剔车）+16%，同店同比（剔车）+8%；出租率97.4%，同比+0.6pct。资产管理收入13.2亿元，同比-12.5%；其中冠寓租金10.6亿元，同比-14.5%。服务方面，龙湖服务营收64.0亿元，同比+2.2%；其中物管收入56.5亿元，同比+2.3%。财务端，26H1末净负债率52.0%，同比-0.8pct；融资成本降至3.36%，同比-22bps。有息负债1,471亿元，同比-13.4%，其中经营物业贷余额1,016亿元，占比69%。存量公开信用债敞口98亿元，26-29年分别到期23、31、31、12亿元。申万宏源指出，公司地产销售及利润率承压，但运营及服务将稳定贡献一定业绩，维持26-28年归母净利润预测分别为0.6/1.6/5.5亿元（人民币，下同），同比分别-94%/+183%/+237%。考虑到地产结算毛利率已在底部区域，减值计提已逐步推进，多元业务稳步增长能够贡献业绩压舱石，维持“买入”评级。风险提示：房地产调控超预期收紧，销售去化率不及预期，消费复苏不及预期等。

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